st传媒，毛利率最高的股票有哪些？

按三季报披露的业绩统计名单如下：

代码 股票名称 行业 毛利率

600629 棱光实业 玻璃 56%

000655 金岭矿业 采掘 64%

000503 海虹控股 传媒、网络传播 78%

002095 生意宝 传媒、网络传播 88%

600663 陆家嘴 地产物业 67%

002180 万力达 电力设备制造 55%

002106 莱宝高科 电子元器件 55%

002161 远望谷 电子元器件 61%

002222 福晶科技 电子元器件 65%

000005 世纪星源 房地产 56%

000007 ST达声 房地产 73%

000069 华侨城A 房地产 50%

000546 光华控股 房地产 59%

000548 湖南投资 房地产 64%

000609 绵世股份 房地产 51%

000711 天伦置业 房地产 58%

毛利率（gross profit margin）：

是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%；

从构成上看毛利率是收入与营业成本的差，但实际上这种理解将毛利率的概念本末倒置了，其实，毛利率反映的是一个商品经过生产转换内部系统以后增值的那一部分。也就是说，增值的越多毛利自然就越多。比如产品通过研发的差异性设计，对比竞争对手增加了一些功能，而边际价格的增加又为正值，这时毛利也就增加了。

如何看待10月23日乐视网报304元？

乐视现阶段就是纯得无法再纯的博傻行情，年年巨亏的局面没有得到一丁点改善，面临的最后结局不是退市就是宣告破产，想靠重组翻身可怕没那么容易。但就这么个货却被炒的热火朝天，机构，主力，散户忙个不亦乐乎，吸足了市场的眼球。乐视的故事好像永远讲不完也永远不缺炒作籍口，因为它牵涉到很多有名的大咖和企业，这就给主力游资提供了一个绝佳的炒作平台，在里面兴风作浪，看看乐视这几天的发生的大事就可见（如下图）主力演得多卖力。

今天乐视在一连串连续下跌后再度出现涨停报收3.04一跃登上龙虎榜，在跌跌不休的市场中出尽了风头，风光归风光，我们冷静下来看看它今天的这个板。上午盘中封停直至下午成交量并不大，到了下午打开涨停开始放水成交量急剧增加，有没有觉得那里有点不对？这种开大闸门放水一般是代表有大资金出逃所至。

我们再看看第二张截图上的数据买入资金1.043亿，卖出资金9824万，进出数据几乎相等，这种现象不敢说就是出逃但可以肯定的说是游资在玩击鼓传花的游戏，这朵花最终会传到谁的手上也许明天就可以有答案，是另一个游资还是散户？传给了游资今天参与的散户也许还可以有机会脱身，就怕是今天就直接传给了散户，明天就可以跟你Say bye-bye。

以上纯属个人看法仅供娱乐不足为据。

ETF基金到底是什么东西？

在下面这篇文章中，我要讲的问题是ETF的法律结构和买卖机制。

提醒：这篇文章的专业性比较强，适合从业人员，金融类硕士/博士阅读。

1）ETF的结构

ETF的结构类似于公募基金。ETF的股份单位（Unit）在证券交易所上自由流通，因此可以让每个投资者购买或者持有一部分的ETF股权。在美国，ETF面临的监管和公募基金相同，ETF不属于金融衍生品。

绝大部分ETF的目的是追踪一个指数。这个指数可以是股票指数，债券指数，房地产信托指数，或者其他指数。追踪指数的方法有以下几种：

A）完全复制（Full replication）。以VOO为例。Vanguard S&P500 Index ETF完全按照标准普尔500指数，购买并且持有500只成员股票。所以购买VOO得到的回报，就是标准普尔500指数的回报扣去该指数基金的费率。完全复制的好处是ETF回报和指数回报最为接近。但是缺点是如果指数成员多（比如成百上千），那么ETF的经理需要做的工作会比较繁琐，包括买卖一些市值比较小的，流动性比较差的股票成员。

B）优化复制（Optimized）。优化复制是指ETF经理通过购买一些指数成员，在最大限度上复制指数回报。由于是优化操作，ETF经理不一定要100%购买所有的指数成员。

HSBC MSCI AC Far East ex Japan UCITS ETF用的就是优化复制的管理方法。该ETF追踪的指数是MSCI AC Far East ex Japan Index。该指数有123个指数成员。但是该ETF经理未必需要买足每一个指数成员来复制指数回报。

优化复制的好处是可以省去买卖一些小股票，这样可以帮助投资者省一些交易费用。但缺点是复制不可能达到100%准确。

C）虚拟复制（Synthetic）。虚拟复制的意思是，ETF经理并不真的去市场上购买那些指数中包含的股票或者其他资产，而是通过掉期（ＳＷＡＰ）的方法，来人工虚拟指数的回报。通常的虚拟复制做法，是ETF经理和一家银行签订一份掉期合约（Swap Agreement），双方约定ETF经理会获得指数回报（扣去费用），而另外一方则会付出指数回报。

db x-trackers CSI300 UCITS ETF就是一支典型的虚拟复制ETF。该ETF并不需要去真的购买300支中国A股股票，但它可以给予投资者类似于沪深300指数的投资回报。虚拟复制的优点是方便灵活，理论上只要有银行愿意成为对赌方，ETF经理可以设计任何类型的ETF供投资者选择。缺点是其中有一个巨大的交易对手风险。因为虚拟的ETF并没有持有那些股票，那么如果掉期合约对手违约的话，这样的ETF就毫无价值了。对于长期投资者来说，我的建议是不要购买虚拟型ETF，只考虑投资完全复制或者优化复制的ETF。

2）ETF和股票的区别

ETF兼备了公募基金和股票的优点。ETF就像基金一样集合了很多投资者的资金，同时它又能像股票那样在证券交易所上面自由买卖和流通。投资者们在选购ETF时，和他们在选购股票时没什么两样，在电脑上输入代码就可以进行买卖。在欧美市场，ETF和股票的交割大多遵从T+3规则，即在交易3天后交割。

但是在这背后，ETF和股票有着本质区别。这两者最大的区别在于股权的创造和删减。对于一支股票来说，其市场上流通的总股数是由公司管理层制定的。比如某支股票一共有1亿股，那么这个市场上流通的总股数不会超过这个数。管理层也可以决定增发股票，或者回购股票。增发和回购都会影响市场上流通的总股数。

ETF的流通股数（Unit Number）由特许经营商（Authorized Participant）进行管理。AP决定是否增发，或者删减ETF的股数，主要由市场上对该ETF的需求来决定。如果AP看到市场上有更多的购买需求，那么他们就会基于ETF的净值（Net Asset VAlue）来增发ETF股数，反之亦然。所以理论上，ETF的供给量是无限的，因为只要有投资者需求，做市商就可以不断的增发ETF的股数。

3）ETF和封闭式基金（Close end fund）的区别

ETF和封闭式基金都像股票一样，可以在证券交易所上自由交易。两者的区别在于，ETF是一个开放式基金，其流通股数可以基于市场的需求进行灵活的增加（Creation）和减少（Redemption）。而封闭式基金的总股数是固定不变的，这些流通股只能在投资者之间倒来倒去。

自从2006年开始，ETF管理的资金规模每年的增长率大约在20%左右，而封闭式基金（CEF）的市场规模在2008年金融危机后大幅度缩水，后来也没有得到恢复。可见市场对于ETF的欢迎程度要远远高于封闭式基金。

4）ETF流通股数的管理过程

ETF流通股的创造和减少过程，主要由特许经营商（AP）进行管理。其管理的机制可以用下面的图标来表示：

ETF的基金经理（比如贝莱德，先锋等比较大的ETF经理）指定特许经营商（AP）来管理ETF的流通股数。这些特许经营商一般都是比较大的券商。投资者可以把他们想象成一个ETF股数供给的批发市场：每一次增加或者减少股数，都以5万，10万甚至更多的股数为单位进行操作。

在批发市场上决定了ETF的总流通股数后，这些ETF被分发到零售市场，即证券交易所上供广大的投资者进行买卖交易。从特许经营商的角度来说，主要有两个原因来保证他们把总股数的数量管理在比较合理的水平。首先，如果特许经营商看到ETF的市场交易价格和资产净值（Net Asset Value）有明显差异时，他们会有动机去创造或者消除流通股数，以获取差价套利（Arbitrage）。其次，特许经营商有责任保证市场上的ETF流通股数始终满足市场需求，同时也不会超额供给。这两个原因保证了证券交易所上流通的ETF数量正确反映了市场的真实供求。

5）ETF特许经营商（AP）也有出错的时候

既然ETF的特许经营商在ETF的合理定价上发挥着至关重要的作用，那么一个很多投资者关心的问题就是：万一特许经营商（AP）发生失误怎么办？

AP发生失误的情况非常少见，但也绝不是完全没有。在这里和大家分享一个例子。

2015年8月24号星期一，美国股市一开市就大跌。刚开盘5分钟，标准普尔500指数就下跌5%左右。500支美国市值最大的股票里，有20多支股票的下跌幅度达到了20%。有4支跟踪标准普尔500指数的ETF下跌幅度达到了20%。

事实上这些ETF的价格和他们的净值（NAV）相差甚远。在正常情况下，如果ETF的市场价格和NAV有差别，那么特许经营商（AP）就会介入，通过增加/减少ETF股数的方式去纠正这个“错误”，并且从中赚取套利差价。但是在8月24号那天，特许经营商没有能够及时行动，以至于上文提到的价差并没有在第一时间被弥补。这其中有很多原因，比如做空机制不够完善，熔断机制被激活以至于做市商无法及时评估ETF的最新净值和其中包含的那些股票的价值，等等。

这次ETF价差波动给投资者的启示是：1）避免在市场非常波动时交易，特别不要使用市价单（Market Order）。2）有时候可以在远低于ETF的净值的价位放一个限价单（Limit Order），如果运气好的话，可能会以远低于净值的价格买到一些ETF。

6）ETF和公募基金相比有什么优势

和公募基金（Mutual Fund）相比，ETF最大的优势在于：1）费用低廉；2）省税费；3）透明度。

先来讲讲ETF的费用优势。大部分ETF都是被动型指数基金，其目的不是为了战胜市场，而是为了获得市场平均回报，因此和主动型的基金相比有巨大的费用优势。

如上图所示，美国的主动型基金的费率大约是每年0.77%左右，而以追踪指数为目的的ETF的费率大约是每年0.1%左右。主动型基金的费率是ETF的费率的8倍左右。对于投资者来说，他付出的费用越多，那么他收到的回报也越少。

其次再讲讲资本所得税上的优势。当投资者卖出手中的ETF时，在法律上被视作为赎回交换（in-kind exchange），而和普通的卖出股票或者公募基金不同。也就是说，当投资者卖出自己手中的ETF时，ETF经理不需要去市场上出售ETF下面的股票或者其他证券来筹集现金，这样就不会产生资本所得税。而公募基金则不同。当公募基金的投资者提出赎回申请时，基金经理需要在市场上出售基金中的股票（或者债券等其他资产）来筹措现金应付赎回。在这个过程中，如果出售的资产是盈利的，那么这个公募基金就需要支付资本所得税。对于公募基金中的其他投资者来说，这有点不公平：因为当有投资者赎回该公募基金时，其他没有赎回的投资者受到了资本所得税的惩罚。

上图显示的是2015年Ishare的ETF和美国公募基金的平均资本所得分配率。我们可以看到，公募基金的资本所得分配要远远高于ETF，也就是说公募基金的投资者需要交比ETF投资者高得多的资本所得税。最后讲一下透明度。按照美国证券法规定，ETF需要每天披露其中投资的那些股票，债券或者其他资产成分，而公募基金只需要每季度（季度末以后两个月内）披露其中的资产成分。因此公募基金所披露的信息要远远低于ETF披露的信息，在透明度上远不如ETF。

7）出租股票

ETF的一个优势是其管理公司可以将ETF中持有的股票出租，赚取一些租金收入。这个租金收入对于ETF投资者来说是一笔额外收入。当然，这样的租金收入只适用于完全复制型的ETF。那些虚拟复制的ETF就没有出租收入了，因为他们本来就没有买入那些股票。

有一些大型的ETF投资者，也会把自己手中的ETF出租给对冲基金去卖空该ETF。出租ETF和出租股票是一个道理，持有人可以获得租金收入。

8）ETN和ETF的区别

ETN是Exchange Traded Notes的简称，ETF是Exchange Traded Funds的简称。ETN和ETF的主要区别在于，ETN是一个虚拟的金融合约。大多数的ETF需要完全复制（见上文），即去市场中购买那些指数中包括的股票或者其他资产。但ETN则是基于某一个指数计算投资者应该获得的盈亏，并进行每日结算。

ETN的优势在于，如果投资者需要购买一些流动性很差，或者比较小众的指数，那么基金经理和券商就可以基于该指数设计一个专门的ETN供投资者进行交易。举个例子来说，一个投资者想购买东南亚100支小规模股票的指数回报。由于这些股票的市值都很小，流动性不佳，因此很难通过一个ETF去复制这样一个指数回报。那么ETN就可以满足投资者的这个要求。ETN的风险和上面提到的“虚拟复制”ETF的风险类似，即有交易对手风险（Counter party Risk）。

9）做空ETF和杠杆ETF

做空ETF（Inverse）和杠杆（Leveraged）ETF属于ETF中的衍生品。

做空ETF向投资者提供做空某个指数的可能性。举个例子来说，Proshare Short S&P 500 ETF (SH)就是这样一个做空ETF。如果购买了这个ETF，就相当于卖空标准普尔500指数，只有在指数下跌时才会盈利。

杠杆ETF放大了投资者从某指数中的盈利或者亏损。举个例子来说，The Direxion Daily S&P 500 Bull and Bear 3x （SPXL）给予投资者3倍于标准普尔500指数的回报。如果标准普尔500指数上升，那么该ETF给予投资者3倍（扣除费用后）的回报。如果标准普尔500指数下跌，那么该ETF的投资者的损失也是3倍（外加ETF费用）。

做空ETF和杠杆ETF都是投机的品种，已经背离了ETF的设计初衷，即让投资者以低成本达到长期持有股票和债券市场的目的。这样的ETF比较适合专业的投资人员或者机构使用。

希望对大家有所帮助。

参考资料：

伍治坚：《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》

伍治坚：《小乌龟投资智慧2：投资丛林生存法则》

上市影视公司排行榜？

1万达电影

325.60亿

2

光线传媒

273.12亿

3

中国电影

262.87亿

4

博纳影业

170.58亿

5

捷成股份

122.31亿

6

华策影视

107.03亿

7

横店影视

95.76亿

8

视觉中国

88.55亿

9

华谊兄弟

78.52亿

10

祥源文旅

77.38亿

11

奥飞娱乐

72.75亿

12

上海电影

49.03亿

13

欢瑞世纪

42.57亿

14

东望时代

42.29亿

15

文投控股

42.11亿

16

中视传媒

37.42亿

17

金逸影视

37.03亿

18

北京文化

34.36亿

19

鼎龙文化

33.49亿

20

慈文传媒

33.06亿

21

ST美盛

29.74亿

22

幸福蓝海

28.73亿

23

唐德影视

28.67亿

24

中广天择

21.74亿

25

*ST新文

15.32亿

26

ST明诚

14.81亿。

如果机会真的来了？

炒股最重要的是顺势而为，千万不要逆势而上。

A股经历了长时间的熊市，说A股机会来了，并不夸张，有很大可能性要开启新一轮牛市。

现在的A股市场已经发生了根本改变，不再会出现齐涨齐跌的情况，很大程度会分化，好的股票会一直走牛，绩差股会一直下跌，直到沦为仙股。

我认为，如果机会真的来了，首先会从券商股开始。

券商股是市场行情的风向标。

市场如果真的走好，首先要有资金的支撑，成交量会在底部逐步放大，市场交易开始活跃，首先受益的无疑就是券商股。

根据A股历史规律，每当股市熊市结束前最先表现的就是券商板块，券商板块就是股市行情的方向标，熊市远离券商，牛市抱有券商;而当前A股是熊市末期，券商板块会最先止跌企稳。

如果A股行情真正来临的时候，最先启动的就是券商板块，第二启动的板块就是银行板块，保险板块，石油板块，大权重板块在A股市场占比大盘成分比较大，超大资金会借助权重板块拉升护盘进行对股票搭台，为了就是把牛市基础打扎实了。

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该股走势非常明显，上升回档形态，本周经过连续阴跌回调，主力洗盘彻底，吸筹完毕，回调结束转强，量价齐升，该股后期走势和买卖时机将另行发布，想抓机会的股友留意。【墨龙微信公众号：墨龙点股】

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